资料来源：Jinshi数据 美联储的总裁鲍威尔（Powell）在他的期间最后一次在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）露面，打开了恢复利率降低的大门，并正式揭示了对货币政策框架的最新调整。 自今年年初以来，美国经济在主要调整经济政策的背景下表现出了韧性。从美联储的双重宣教目标（完全就业和价格稳定）来看，劳动力市场仍然接近完全就业水平。通货膨胀率略大于目标，但从后流行峰突然降低了通货膨胀。同时，风险平衡似乎正在发生变化。 今天的话语将首先分析当前的经济状况和货币政策的短期观点，然后重点介绍对美联储政策框架美联储的第二次公开评估的结果。 当前的经济状况和短期MO净政策观点 一年前我站在这里时，美国经济正处于转折点。当时，我们的政策利率在一年以上的范围内保持在5.25％-5.5％的范围内。这种限制性的政策立场对于停止通货膨胀和促进总需求和总供应之间的可持续平衡很重要。当时，通货膨胀非常接近目标，劳动力市场冷却了先前的过热条件，从而削弱了上升通货膨胀的风险。但是，失业率增加了几乎1个百分点：历史数据表明，这种失业水平的增加通常仅发生在衰退期间。随后的三次FOMC会议已经实现了政治立场，以建立劳动力市场的基本面，以保持过去一年中几乎全部就业的平衡。 今年，经济面临新的挑战。对主要商业合作伙伴征收的巨大关税正在重组全球商业Al系统。加强移民政策突然减慢了劳动力的成长。此外，从长远来看，对税收，费用和监管政策的调整也可能对经济增长和生产力产生重大影响。关于如何实施这些政策以及它们对经济的长期影响，仍然存在很大的不确定性。 商业和移民政策的变化同时影响供求。在这种环境中，很难区分周期性变化和趋势（或结构性）变化。使用货币政策来减少环状波动，这种区别很重要，因为它可以固定，但是很难更改更改结构。 劳动力市场是一个典型的例子。本月早些时候发表的7月份的一份就业报告显示，过去三个月中新的非农业工作的平均数量仅为35,000，远低于平均每月的Avera但是，2024年的GE。但是，就业增长的减速似乎并没有引起劳动力市场的实质性懒惰（这是我们想要避免的结果）：7月份的失业率略有4.2％，并且在过去一年中保持稳定。劳动力市场的其他指标本质上没有发生变化，也没有略微削弱，包括辞职率，解雇率，工作空缺和失业率以及名义工资的增长。实际上，劳动力需求和需求同时减慢了，大大减少了“新的和重要的就业必要性的增加，维持失业率的稳定性”实际上，由于移民的数量急剧下降，今年的劳动力增长减慢了，劳动参与也在最近几个月略有下降。 通常，劳动力市场似乎处于平衡状态，但这种平衡非常特别。这是由于供应和对的需求都大大减速工人。这种非凡的情况意味着就业的下降风险正在增加。如果这些风险实现，它们可能会以突然裁员和增加失业率的突然增加形式表现出来。 同时，今年上半年的GDP增长显着下降至1.2％，约占2024年增长2.5％的一半。增长率下降主要反映了更多的消费费用。像劳动力市场一样，GDP增长的减速可能是由于在某种程度上增长（或潜在生产）的减速。 关于通货膨胀，关税开始提高某些产品类别的价格。基于最新可用数据的估算表明，在12个月内的12个月内，个人消费支出（PCE）的一般水平增长了2.6％。在排除食物和高波动能源之后，PCE的中心价格上涨了2.9％，高于去年。其中，中央产品的价格上涨了1.1％在过去12个月中。这与2024年中等减少相反。相比之下，住房服务的通胀仍然是一种下降趋势，非住宅服务的通货膨胀略高于Acuerdo的历史水平，通货膨胀目标为2％。 价格对消费价格的影响很明显。 Espera que este ImpactocontinúeEcumulándoseenlospróximosMeses，PeroTodavíaHayuna una una gran gran incertidumbre sobre sobre el Momento y la a amplitudespecíficficos。 UnaCuestiónClavecon la lapolíticaMonetaria es eque可能的Que estos aumentos de precios amumenten aimpointivamente eliesge deoffaciónSostenida。合理参考点的假设是关税的影响相对较短。这是价格水平的独特变化。当然，“一次”并不意味着“独特的完成”。 El senderismo arancelario lleva tiempo para comunicarse con los precios de los terminales atravésde cadenas de suministro y redes y redes de dist曲目，拉斯·塔里夫斯·埃斯蒂安·坎比安多（Laas Tarifasaúnestán） 但是，对价格关税的提升压力也可能导致iPore永久性的动态。这是必须评估和管理的风险。一种可能性是，价格上涨导致工人的实际收入最低，要求雇主的薪水更高，从而导致有害工资价格的螺旋脉。但是，由于当前的劳动力市场并不是特别困难，并且负面风险继续增加，因此这种情况可能不高。 另一种可能性是通货膨胀期望将增加，这将导致实际通货膨胀率的增加。尽管通货膨胀已连续第四年超出了其目标，并且仍然是对家庭和公司的一种方法，但基于市场和研究的长期通货膨胀期望的指标预计将保持稳定，这符合2％的长期通货膨胀目标。 当然，我不能假设通货膨胀期望仍然可以。无论发生什么，独特的价格水平都不会允许持续的通货膨胀问题。 通常，这对货币政策意味着什么？在短期内，通货膨胀面临上升的风险，就业面临下降风险：这是一个挑战的情况。如果我们的双重目标不一致，我们的框架需要两者之间的平衡。当前的政策利率接近一年前的100个基本点的中性水平。在考虑调整政策的立场时，失业和劳动力市场的其他指标的稳定可以保持谨慎。但是，由于该策略仍在限制之内，因此参考观点和风险余额的变化可能需要调整政策的位置。 没有预先建立的货币政策通行证。 FOMC成员仅根据数据评估及其对经济观点和风险平衡的影响做出决定，并做不偏离这一原则。 货币政策框架的演变 然后转到第二个主题。美联储的货币政策框架是基于将我们委托给国会的法律关税，促进了美国人的全部就业和价格稳定。我们始终坚定地致力于这项任务，框架审查将在各种经济环境中支持这一任务。对长期目标和货币政策战略（以下简称“共识宣言”）进行了修订的宣言解释了如何追求双重宣教目标，目的是提供对财务政策思想的清晰了解。这对于透明度和责任很重要，可以提高金融政策的有效性。 对框架评估的调整是基于对经济的深刻理解的当时发展进化的结果。继续建立在在本伯恩克（Benbernkeke）总统于2012年获得第十个任务。今天发表的修订宣言是每五年对公共框架进行第二次评估的结果。今年的评估包括三个部分。区域联邦政府政策制定者，美联储听力事件，研究徽章和FOMC系列的讨论和审议将支持人事分析的支持。 在进行今年的评估时，我们的主要目标是确保我们的框架适应各种经济环境。同时，框架必须随着经济结构的变化而发展，并了解这些变化。在恐惧，巨大的通货膨胀和大量缓解时期，我们面临的挑战是不同的，而今天Coolwe形成的挑战与过去的挑战不同。 在对最终框架的评估中，它是在“新正常性”中。利率是低增长，低通胀AND非常平坦，我们通过Phillips曲线接近了较低的有效极限（ELB）（也就是说，对于经济偶像而言，通货膨胀非常低）。对我来说，以下数据反映了时间的特征：在2008年底世界金融危机（GFC）之后，我们的政策利率在肘部持续了七年。这里的许多人必须记住当时的生长疲软和缓慢的康复。这是一种普遍的信念，即，即使经济只会经历温和的衰退，政策利率也可以迅速恢复到您的肘部并长期保留。如果经济疲软，通货膨胀和通货膨胀期望可能会降低，这会导致名义利率接近零。因此，实际利率提高了。较高的实际利率进一步抑制了就业的增长，加剧了对通货膨胀和通货膨胀期望的下降压力以及疾病的不利周期。 以前，有人认为Rai的经济环境SED政策率对ELB并鼓励2020年的框架调整是由于全球因素的变化缓慢，如果没有发生爆发，可能会持续很长一段时间。 2020年共识声明包括大量内容来解决与肘部相关的风险（在过去20年中，这种风险变得越来越突出）。使用大量有关ELB风险降低策略的文献，我们使用“灵活的平均通货膨胀”或“补偿”策略，以确保即使在肘部的局限性下，通货膨胀期望也保持固定。他说，他说，如果通货膨胀率继续降至2％以下，则适当的货币政策可能会使中度通货膨胀率提高2％。 但是，流行病之后的经济重新开放并没有导致ELB的通货膨胀率低或困难，而是使世界经济处于40年来最高的通货膨胀水平。像大多数其他中央银行和私营部门分析师一样，我们都认为启动会更快地减少，而不会大大硬化我们的政策。当很明显这不是真的时，我们做出了强烈的回应。政策利率将在16个月内提高5.25个百分点。这项行动，加上大流行期间供应链障碍的缓解措施，将通货膨胀促进通货膨胀，以进行指导，并制动通过高通货膨胀的失业率，大幅增加了。 共识声明的中心内容已介绍 今年的评估考虑了过去五年来经济状况的演变。在此期间，我们发现局势的通货膨胀可能会迅速变成极大的震惊。此外，目前的利率水平明显高于流行病上全球金融危机。目前，通货膨胀超过目标，政策利率在极限之内（我认为平均限制）。虽然无法确定e长期利率最终将稳定，中性利率可能高于1910年代。它反映了生产率，人口结构，财政政策以及影响储蓄与投资之间平衡的其他因素的变化。在评估期间，我解释了2020年在ELB中宣言的方法如何使通信的通信高于通货膨胀。我们得出结论，将对共识宣言进行一些重要的调整，以反映这一观念，因为对特定经济环境的重视会引起混乱。 首先，他消除了“肘部是经济结构的象征特征”的声明，而是指出“我们的货币政策战略旨在在广泛的经济环境中促进完全就业和价格稳定”。在肘部附近工作的困难仍然是一个潜在的问题，但这不再是我们的中心方法。修订的声明重申了该委员会准备使用所有政策工具来实现其就业稳定性和总价目标，尤其是在ELB涵盖的联邦资金的情况下。 其次，我们返回了“灵活的通货膨胀取向系统，并取消了我们的“赔偿”策略。毕竟，Idea dand“故意使通货膨胀成为中等超级施加”不再适用；正如我们在2021年公开认可的2020年共识声明一样，只有几个月后才能看到的通货膨胀。 固定的通货膨胀期望对于停止通货膨胀而不导致失业率大幅增加至关重要。当不利的冲击增加通货膨胀时，预期的回报将有助于目标。随着经济削弱，支持的期望会限制通货紧缩的风险。此外，货币政策可以使您能够在不损害价格稳定的情况下支持在经济衰退中充分就业。修订的声明承诺将KE实体措施确保长期通货膨胀期望保持固定，这强调实现任务的两个目标是有益的。该声明还指出，“稳定的价格是一个重要的健康经济，对所有美国人的井井有样的稳定，并有益。”过去五年中的经验提醒人们，高通货膨胀可能会带来深厚的困难，尤其是对于那些至少可以支付每日需求价格上涨的人。 第三，2020年的声明使用“放缓”而不是“偏差”来解释就业与充分就业之间的差距。 “差距”的使用反映了这样一种看法，即对自然失业水平的真实时间评分存在很高的不确定性（因此，“完全就业”）。在世界金融危机之后的恢复后期，就业水平上的就业水平高于主要估计，但通货膨胀率继续降至2％的目标。没有英国造成的压力，如果政策仅基于自然失业水平的实时模仿，则可能没有必要硬化该政策。 尽管我们仍然有这种意见，但“差距”一词的解释并不总是符合我们的原始意图，而是提出了沟通挑战。特别是，使用“差距”并不是保证永远放弃“预防政策”或忽略劳动力市场紧张局势的承诺。因此，他取消了声明的“差距”声明，而是检查了“委员会认识到的就业可能高于对充分就业的实际时间评估，并且不一定会增加价格稳定的风险。”当然，即使劳动力市场紧张局势和其他因素代表风险稳定风险，也可能需要采用预防性政策。 修订后的声明还表明，全部就业是“在ISPrice基金下可以长期维持的最高工作水平可调节。 “对强大的劳动力市场的重点是，“对所有美国人的永久性实现都是广泛的。 第四，由消除“差距”的宣言组成，我们调整声明以澄清就业和通货膨胀不同意时的政策思想。在这种情况下，使用平衡的方法来推进双目标。修订后的声明更接近2012年的原始声明，并考虑到目的和潜在时间偏差程度的差异。这些原则指导当前的政策决策，如2022-2期间024期间所做的。您的主要问题。 除了先前的调整外，修订的声明还具有先前的语句的高度连续性。他仍然解释了对国会给出的使命的理解，并解释了鼓励最大程度地促进充分就业和价格稳定的政策框架。给出经济影响的延迟，政策措施基于经济观点和相关风险的平衡，因为我们认为货币政策应该展望未来。我们认为，不建议建立数值就业目标来建立数值就业目标，因为无法直接衡量全面的就业水平，并且由于与货币政策无关的因素而随着时间的变化而变化。 我们认为，长期通货膨胀率为2％是我们双重床垫目标的理想水平。这是对这一目标的承诺，我们认为这是维持长期通货膨胀期望的目标因素。经验表明，通货膨胀率的2％足够低，以确保通货膨胀不会影响国内或商业决策，并且还可以为中央银行提供特定政策的灵活性，以实施缓解措施。 最后，修订后的共识声明承诺“使大约每五年的公众评估。“五年的周期不是绝对的。这种频率使政治领导人可以与公众，专业人士和学者有关框架的有效性，并与多个全球对的实践合作，并与公众，专业人士和学者进行沟通。 结论 最后，Shumime要感谢总统和所有员工。这些员工每年都在努力组织这个令人难以置信的evthen，这是我第八次来到这里，其中包括趋势期间的两次在线参与。每年，研讨会都会使美联储领导人有机会听取主要经济思想家的意见并专注于挑战。 40多年前，堪萨斯州邀请加仑美联储的前总统参加国家公园的研讨会。我很荣幸能成为这一传统的一部分。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息的流离失所Ation和财务视频以及扫描QR码以跟随更多粉丝（Sinafinance）